銀行理財(cái)產(chǎn)品虧損引發(fā)的銀行理財(cái)四大不成熟思考

來源：金融故事

當(dāng)今年3月份銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)虧損時(shí)，無論是銀行還是輿論都說是偶發(fā)事件，銀行理財(cái)整體穩(wěn)健；當(dāng)今年11月份以來銀行理財(cái)產(chǎn)品大幅度凈值回撤時(shí)，銀行和專家都說是短期現(xiàn)象。當(dāng)大量的銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)虧損時(shí)，投資者的集中贖回潮和銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)的被動(dòng)應(yīng)對都體現(xiàn)出了我國銀行理財(cái)市場的不成熟。

盡管目前我國銀行理財(cái)出現(xiàn)的問題是我國資管新規(guī)后出現(xiàn)的必然過程，但目前現(xiàn)狀卻反映出我國銀行理財(cái)市場不成熟、銀行理財(cái)公司管理不成熟、銀行理財(cái)公司風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制不成熟、銀行理財(cái)客戶不成熟等四大不成熟。這四大不成熟才是此次銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)凈值大幅度回撤、銀行理財(cái)產(chǎn)品虧損、銀行理財(cái)產(chǎn)品遭遇贖回潮以及銀行理財(cái)投資者質(zhì)疑聲音強(qiáng)烈的原因。


(資料圖片)

第一大不成熟，銀行理財(cái)市場不成熟，銀行凈值理財(cái)認(rèn)識度有限

我國的銀行理財(cái)是從銀行存款向銀行理財(cái)轉(zhuǎn)變、從保本保息銀行理財(cái)向凈值型銀行理財(cái)轉(zhuǎn)變的過程，在這一過程中銀行理財(cái)凈值型轉(zhuǎn)變的速度快于投資者對銀行理財(cái)?shù)恼J(rèn)識速度。

從保本保息銀行理財(cái)?shù)酵耆膬糁敌偷娘L(fēng)險(xiǎn)銀行理財(cái)，只用了兩年的時(shí)間，這期間凈值型銀行理財(cái)產(chǎn)品的存續(xù)規(guī)模及占比實(shí)現(xiàn)了快速增長，2021年末凈值型理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模26.96萬億元，占比92.97%。

2022年第三季度末，銀行理財(cái)新發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品7103只中凈值化率達(dá)到地93.76%；三季度新成立的銀行理財(cái)產(chǎn)品4493.63億元，規(guī)模凈值化率達(dá)99.87%。

銀行理財(cái)完全的風(fēng)險(xiǎn)凈值化進(jìn)程太快，理財(cái)市場的轉(zhuǎn)換缺乏消化、吸收的過程，理財(cái)市場的風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制和理財(cái)市場的有效監(jiān)管機(jī)制都沒有真正形成，銀行理財(cái)市場的客戶風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知還沒有真正轉(zhuǎn)變，甚至銀行理財(cái)管理、投資機(jī)構(gòu)和人員對銀行理財(cái)?shù)恼嬲J(rèn)知也是一知半解，銀行理財(cái)市場缺乏一個(gè)完善的、有效的、基礎(chǔ)穩(wěn)固的市場機(jī)制和運(yùn)轉(zhuǎn)環(huán)境，銀行理財(cái)凈值化無論是實(shí)質(zhì)資產(chǎn)底層如何都已經(jīng)成為一種指標(biāo)性生態(tài)，一旦遇到銀行理財(cái)市場風(fēng)吹草動(dòng)，所有的銀行理財(cái)市場行為都表現(xiàn)為莽撞的、無序的、不作為和亂作為并存，這必然考驗(yàn)了銀行理財(cái)?shù)睦硇曰貧w和市場再造。

第二大不成熟，銀行理財(cái)公司理財(cái)管理不成熟，注重理財(cái)規(guī)模的擴(kuò)張，風(fēng)險(xiǎn)控制和管理重量有待完善

從銀行理財(cái)規(guī)模特別是銀行理財(cái)子公司的理財(cái)規(guī)模發(fā)展看，銀行理財(cái)?shù)陌l(fā)展無疑成就巨大的，今年3月底銀行理財(cái)子公司共獲批籌建29家，已經(jīng)有25家銀行理財(cái)公司正式開業(yè)，銀行理財(cái)子公司整體存續(xù)規(guī)模達(dá)到17.27萬億元，同比增長了127%；在理財(cái)市場的份額持續(xù)穩(wěn)步提高到60.88%，較去年同期提高了30.48個(gè)百分點(diǎn)。

銀行理財(cái)子公司雖然是從以前銀行的理財(cái)團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)換而來，看起來是有銀行理財(cái)?shù)倪\(yùn)營基礎(chǔ)，但畢竟獨(dú)立運(yùn)營后的銀行理財(cái)子公司與以前的銀行理財(cái)已經(jīng)完全不同，這種轉(zhuǎn)變需要對整個(gè)運(yùn)營機(jī)制進(jìn)行重大調(diào)整，對理財(cái)投資基礎(chǔ)進(jìn)行重塑，但我們的銀行理財(cái)子公司卻忽略了這一重要的過程，而是延續(xù)了以前銀行理財(cái)?shù)耐顿Y策略，以理財(cái)規(guī)模的競爭為主要競爭目標(biāo)和方向，更不可思議的是，銀行理財(cái)公司在沒有完全理清楚理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制和運(yùn)行邏輯的同時(shí)，為了追求所謂的更高收益卻往往提高了風(fēng)險(xiǎn)收益的要求，導(dǎo)致銀行理財(cái)規(guī)模增長突飛猛進(jìn)，投資能力和運(yùn)營方式卻沒有改進(jìn)；追求了高風(fēng)險(xiǎn)投資以獲得理財(cái)?shù)母呤找?，但對銀行理財(cái)高風(fēng)險(xiǎn)的管理卻難有公認(rèn)的突破。

銀行理財(cái)在沒有完成基礎(chǔ)轉(zhuǎn)換的前提下，全行業(yè)共同演繹了“同質(zhì)化特征下的規(guī)模擴(kuò)張”和“忽略風(fēng)險(xiǎn)防范下的高收益追求”。在銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型進(jìn)入以“凈值化管理”為主要特征的2.0時(shí)代后，產(chǎn)品凈值大幅波動(dòng)甚至相當(dāng)數(shù)量產(chǎn)品破凈后，這一結(jié)果不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了投資者的預(yù)期，更導(dǎo)致銀行理財(cái)行業(yè)整體面臨著前所未有的挑戰(zhàn)，這就要求銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)在理財(cái)投資管理主體能力建設(shè)上進(jìn)行一次十分現(xiàn)實(shí)“的自我革命”。

這很難，但必須走。因?yàn)槌墒斓你y行理財(cái)市場前提是具有成熟的銀行理財(cái)市場管理和運(yùn)營主體。

第三大不成熟，銀行理財(cái)公司風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制不成熟，面對銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值的大幅度回撤和虧損應(yīng)對不力

銀行理財(cái)長期生存和發(fā)展的保本保息時(shí)代，不是銀行理財(cái)投資沒有出現(xiàn)過風(fēng)險(xiǎn)，而是在銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，一方面是通過“資金池”的方式進(jìn)行虧盈調(diào)劑，讓投資者看不到理財(cái)?shù)奶潛p；另一方面是通過銀行賬務(wù)處理的方式進(jìn)行變相賠償。因此，從本質(zhì)上銀行理財(cái)就不存在風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)處置能力。

在銀行理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)小白式的背景下，銀行理財(cái)子公司在凈值化和非資金池操作規(guī)范下需要重建理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)管理和處置機(jī)制，但可惜的是，銀行理財(cái)仍然是沖動(dòng)性的前行，并進(jìn)一步加大了高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資以博取收益，一旦出現(xiàn)理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)則帶有一定的偏執(zhí)性和盲目性。

我國銀行理財(cái)大部分底層資產(chǎn)投資于債券，特別是低風(fēng)險(xiǎn)銀行理財(cái)投資債券的比例超過80%，并把債券資產(chǎn)作為低風(fēng)險(xiǎn)的保障性資產(chǎn)。但卻忽略了一個(gè)基本的事實(shí)，過去十年的債券市場出現(xiàn)了三次債災(zāi)，不僅風(fēng)險(xiǎn)不低而且下跌也是常態(tài)。以綜合反映銀行間和交易所市場國債、金融債、企業(yè)債、央票及短融整體走勢的跨市場債券指數(shù)中證綜合債券指數(shù)為例，第一次是從2013年6月初持續(xù)到2014年1月，中國債市開始了一輪漫長而劇烈的下跌跌幅高達(dá)5.7%左右，這是中國的債券投資者第一次系統(tǒng)性地感受到債券也可以虧大錢；從2020年5月6日至2020年11月20日，中證綜合債凈價(jià)格指數(shù)下跌了4.11%。這一次的債災(zāi)在這幾次中雖然是最輕的，為什么還會對百姓理財(cái)?shù)挠绊懭绱司薮竽?？原因就在于前幾次的債?zāi)影響的是金融機(jī)構(gòu)，而這一次由于銀行理財(cái)?shù)脑驅(qū)е聜鶠?zāi)與百姓發(fā)生了直接關(guān)聯(lián)。在債券市場價(jià)格出現(xiàn)巨大的波動(dòng)時(shí)，銀行理財(cái)以及整個(gè)理財(cái)市場由于沒有有效的風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制，從而顯得盲從和跟風(fēng)踩踏導(dǎo)致群體翻車，從而了銀行理財(cái)市場的一個(gè)死循環(huán)：

“部分銀行理財(cái)產(chǎn)品破凈—個(gè)別投資者贖回理財(cái)—理財(cái)形成一波拋售債券潮—推動(dòng)債券價(jià)格進(jìn)一步下降—導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品凈值加速下跌—形成投資者加速贖回潮—進(jìn)一步強(qiáng)化理財(cái)對債券的加速拋售—債券市場價(jià)格加速下行”，從而形成銀行理財(cái)和債券之間的交易踩踏現(xiàn)象，加深了理財(cái)產(chǎn)品的“破凈”程度，更延緩了銀行理財(cái)自救的難度和推動(dòng)了銀行理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)深谷值下行。

這就是這次銀行理財(cái)出現(xiàn)大幅度凈值回撤和虧損加劇的同時(shí)，債券價(jià)格仍然繼續(xù)下行，而短期內(nèi)看不到銀行理財(cái)回暖希望的根本原因。

第四大不成熟，銀行理財(cái)產(chǎn)品客戶不成熟，難以接受銀行理財(cái)虧損的結(jié)果

銀行理財(cái)從保本保息理財(cái)向凈值型理財(cái)轉(zhuǎn)化，但不可否認(rèn)的是，銀行理財(cái)?shù)目蛻舨]有根本性的轉(zhuǎn)變，仍然是那些銀行存款客戶。

銀行理財(cái)?shù)陌l(fā)展之所以能夠在百億理財(cái)規(guī)模中占據(jù)30%，核心的競爭力不在于銀行理財(cái)?shù)奶栒倭?，而在于銀行的存款客戶理財(cái)化；而在銀行理財(cái)凈值化以后，銀行并沒有培養(yǎng)真正的銀行理財(cái)客戶，仍然將目標(biāo)客戶鎖定在存款客戶的轉(zhuǎn)化和兼容，向客戶推介銀行理財(cái)仍然突出穩(wěn)健、低風(fēng)險(xiǎn)甚至無風(fēng)險(xiǎn)、高收益等特色，甚至有意無意地突顯銀行理財(cái)?shù)谋ＷC無風(fēng)險(xiǎn)特征，這就導(dǎo)致銀行凈值理財(cái)?shù)默F(xiàn)實(shí)客戶與目標(biāo)客戶發(fā)生錯(cuò)位和偏差，在銀行理財(cái)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)必然導(dǎo)致客戶的強(qiáng)烈反彈。

現(xiàn)實(shí)中有銀行理財(cái)客戶曾經(jīng)有多么愛理財(cái)，現(xiàn)在就有多么恨銀行理財(cái)，在各種關(guān)于銀行理財(cái)?shù)脑u論中，無不顯示出對銀行理財(cái)?shù)氖?、抱怨甚至絕望。

網(wǎng)友A表示，銀行理財(cái)產(chǎn)品的定位就錯(cuò)，銀行迷失了自我在理財(cái)中東施效顰。銀行主業(yè)是低息存款，加息放貸，賺取存貸款利差。銀行靠誠信和剛性兌付吸收資金，不能讓百姓承擔(dān)貸款收不回來的后果。至于銀行的代客理財(cái)，銀行有什么資格和能力去讓客戶為銀行代客交易的后果買單呢？

網(wǎng)友B表示，再也不買銀行理財(cái)了。銀行理財(cái)產(chǎn)品的流動(dòng)性那么差，本來低收益的銀行理財(cái)卻要冒著股市一樣高的風(fēng)險(xiǎn)。本來穩(wěn)健的銀行理財(cái)?shù)刭I出了天天心驚肉跳的感覺。虧本贖回后再也不買銀行理財(cái)了，銀行的定期存款雖然利息低一點(diǎn)但保本保息，老百姓存點(diǎn)血汗錢錢不易。

網(wǎng)友C說，這是銀行理財(cái)嗎？銀行的理財(cái)說明書是說低風(fēng)險(xiǎn)，R1R2銀行理財(cái)產(chǎn)品等是銀行自己劃分的，難道低風(fēng)險(xiǎn)就能出現(xiàn)高風(fēng)險(xiǎn)的虧損比例？本來是投個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)低收益的銀行理財(cái)，結(jié)果卻上了銀行的大當(dāng)虧損大了，還一點(diǎn)辦法都沒有。

銀行理財(cái)出現(xiàn)大幅度凈值回撤以及虧損后，銀行理財(cái)公司和一些機(jī)構(gòu)明確要加強(qiáng)對投資者的教育，實(shí)際上是本末倒置，不是需要加強(qiáng)理財(cái)投資者的教育，而是銀行要對銀行理財(cái)客戶進(jìn)行重新檢討和分化，讓銀行的存款客戶回歸銀行存款，讓低風(fēng)險(xiǎn)客戶回歸真正的低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)市場，只有那些高風(fēng)險(xiǎn)客戶才能投資銀行理財(cái)?shù)母唢L(fēng)險(xiǎn)市場。不是需要教育投資者，更應(yīng)該教育理財(cái)規(guī)則的制訂進(jìn)、理財(cái)投資的管理者、理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)的處置者和理財(cái)市場的規(guī)范者。

銀行理財(cái)還處于不成熟的階段，這個(gè)不成熟是多方面原因造成的，但根本的因素在于銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)、銀行理財(cái)規(guī)則和銀行理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)處置管理能力的提高和培養(yǎng)，銀行理財(cái)主體的成熟提升才是解決我國銀行理財(cái)問題的根本所在。（麒鑒）

標(biāo)簽： 銀行理財(cái) 銀行理財(cái)產(chǎn)品

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