“固收+”也翻車(chē)，年內(nèi)近9成“固收+”產(chǎn)品負(fù)收益，卻有兩家產(chǎn)品業(yè)績(jī)亮了

來(lái)源：英為財(cái)情

2022年以來(lái)，權(quán)益市場(chǎng)寬幅震蕩、轉(zhuǎn)債市場(chǎng)也面臨高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，在此背景下，曾因穩(wěn)定回報(bào)預(yù)期而受市場(chǎng)追捧的“固收+”產(chǎn)品也表現(xiàn)欠佳，引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑聲四起。

Wind數(shù)據(jù)顯示，目前全市場(chǎng)近九成的“固收+”基金收益率告負(fù)，首尾績(jī)差超過(guò)30個(gè)百分點(diǎn)，最虧錢(qián)的“固收+”產(chǎn)品年內(nèi)跌幅已超25%。

多位“固收+”基金經(jīng)理表示，近期“固收+”產(chǎn)品的業(yè)績(jī)受到市場(chǎng)一些批評(píng)，但此情況的背后是從短期業(yè)績(jī)的角度出發(fā)，對(duì)于短期業(yè)績(jī)的波動(dòng)，投資者其實(shí)不必過(guò)度擔(dān)憂(yōu)。事實(shí)上，年內(nèi)A股資產(chǎn)的估值中樞波動(dòng)加大，對(duì)于整體組合波動(dòng)的影響也有所加大。針對(duì)后市，針對(duì)目前市況，對(duì)股票的選擇首先強(qiáng)調(diào)安全邊際，并以長(zhǎng)期持有為主，核心利潤(rùn)將來(lái)自分享企業(yè)的價(jià)值增值。

近九成年內(nèi)收益告負(fù)首尾績(jī)差超30%

一方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月15日，全市場(chǎng)有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的2255只“固收+”基金（A/C份額分開(kāi)計(jì)算）平均收益率-3.65%，更有1979只今年以來(lái)收益率告負(fù)，數(shù)量占比87.76%，即負(fù)收益基金近9成的比例。其中，有63只“固收+”基金年內(nèi)跌幅已經(jīng)超過(guò)15%，跌幅堪比權(quán)益類(lèi)基金。

另一方面，在全市場(chǎng)流年不利的局面下，也有部分“固收+”產(chǎn)品逆市斬獲正回報(bào)。截至4月16日，Wind數(shù)據(jù)顯示，“固收+”基金中有269只在年內(nèi)斬獲正回報(bào)，收益率最高的安信民穩(wěn)增長(zhǎng)A，今年以來(lái)斬獲9.69%的正收益，比排名最后的產(chǎn)品首尾業(yè)績(jī)相差36.3個(gè)百分點(diǎn)。

此外，安信民穩(wěn)增長(zhǎng)C、安信平衡增利A、安信平衡增利C、安信穩(wěn)健聚申一年持有A、安信穩(wěn)健聚申一年持有C、金元順安桉盛C、景順長(zhǎng)安鑫回報(bào)A、景順長(zhǎng)安鑫回報(bào)A這9只“固收+”產(chǎn)品，年內(nèi)收益都超過(guò)了5%。

對(duì)于年內(nèi)“固收+”基金表現(xiàn)不佳，業(yè)績(jī)顯著分化的主因，上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心高級(jí)基金分析師、博士孫桂平表示，今年以來(lái)，股債兩市表現(xiàn)均欠佳，尤其是股票市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，債市雖然今年收益為正，但2月份開(kāi)始也經(jīng)歷了明顯調(diào)整，使得“固收+”產(chǎn)品中基礎(chǔ)收益部分較少，無(wú)法抵御權(quán)益市場(chǎng)大幅調(diào)整的影響。此外，“固收+”產(chǎn)品經(jīng)常配置用于增強(qiáng)收益的可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)，去年表現(xiàn)亮眼，整體提升了“固收+”產(chǎn)品收益；而今年以來(lái)也不及預(yù)期，調(diào)整幅度較大，拉低了“固收+”產(chǎn)品收益。

德邦基金固收研究總監(jiān)陳雷也表示，固收+產(chǎn)品多以債券+股票的形式存在，所謂+的資產(chǎn)主要為股票和可轉(zhuǎn)債。今年從大類(lèi)資產(chǎn)收益角度來(lái)看，純債品種整體還是取得正收益的，但股票和可轉(zhuǎn)債紛紛出現(xiàn)下跌，從而對(duì)產(chǎn)品整體表現(xiàn)形成了明顯拖累。

此前曾備受追捧

資管新規(guī)、理財(cái)凈值化后，投資者迫切需要收益能夠媲美過(guò)去、波動(dòng)較小的理財(cái)產(chǎn)品，“固收+”在多方面因素共振下持續(xù)膨脹。

2020年以來(lái)，“固收+”基金在規(guī)模與數(shù)量方面均呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前“固收+”基金市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)2萬(wàn)億元以上，二級(jí)債基、偏債混合型基金以及偏債靈活配置型基金是“固收+”市場(chǎng)的主要組成部分。2021年固收+規(guī)模繼續(xù)高增，增速較2020年末增長(zhǎng)52.2%。

招商基金渠道財(cái)富管理部汪洋表示，“固收+”基金逐漸成為主流產(chǎn)品的原因主要有以下幾點(diǎn)：

1、《資管新規(guī)》下，剛性?xún)陡侗淮蚱?，發(fā)展凈值類(lèi)產(chǎn)品逐漸成為市場(chǎng)一致的共識(shí)，包括銀行的傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品都在謀求轉(zhuǎn)型，“固收+”基金就是這一類(lèi)合適的理財(cái)新選擇；

2、債市低利率或成常態(tài)，債券收益率下行速度明顯快于理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率要求，通過(guò)傳統(tǒng)的純債類(lèi)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收益目標(biāo)的難度進(jìn)一步加大，但另一方面權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品凈值波動(dòng)較大，導(dǎo)致“資產(chǎn)荒”感受加?。?/p>

3、“固收+”基金本質(zhì)上通過(guò)多資產(chǎn)配置、低相關(guān)性策略可以有效分散風(fēng)險(xiǎn)，提高收益穩(wěn)定性，而權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)、另類(lèi)資產(chǎn)成為增厚收益的重要來(lái)源；

4、近年來(lái)，人們理財(cái)意識(shí)崛起，居民金融資產(chǎn)配置的需求增長(zhǎng)，無(wú)論是機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量還是個(gè)人投資者數(shù)量均保持高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

然而，規(guī)模也成為“固收+”業(yè)績(jī)的敵人。今年以來(lái)市場(chǎng)持續(xù)不振、債市也表現(xiàn)不佳，導(dǎo)致“固收+”產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)慘淡。

“固收+”仍有配置價(jià)值

國(guó)海證券表示，2021年下半年，“固收+”基金整體增持了較多成長(zhǎng)板塊股票，而這也是2022年以來(lái)不少“固收+”基金回撤幅度不小的原因所在。

在此背景下，這類(lèi)產(chǎn)品自身遭遇贖回，渠道經(jīng)理面臨的客戶(hù)投訴壓力也會(huì)傳導(dǎo)到投資經(jīng)理，從而推動(dòng)后者贖回二級(jí)債基等產(chǎn)品，由此產(chǎn)生負(fù)反饋效應(yīng)，即股債市場(chǎng)不佳—產(chǎn)品凈值下跌—產(chǎn)品贖回壓力—被動(dòng)拋售資產(chǎn)—市場(chǎng)繼續(xù)下跌—凈值繼續(xù)下挫。

正如百嘉基金董事、副總經(jīng)理王群航所指出的，“固收+”產(chǎn)品的本質(zhì)包括兩部分，一是資產(chǎn)配置；二是在固收收益類(lèi)產(chǎn)品相對(duì)較為穩(wěn)健的收益基礎(chǔ)上，再略微增加一些投資權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的收益。雖然“固收+”產(chǎn)品的近期業(yè)績(jī)受到市場(chǎng)一些批評(píng)，但此情況的背后是從短期業(yè)績(jī)的角度出發(fā)，對(duì)于短期業(yè)績(jī)的波動(dòng)，投資者其實(shí)不必過(guò)度擔(dān)憂(yōu)。

針對(duì)后市，根據(jù)國(guó)海證券梳理基金經(jīng)理后市展望來(lái)看，從重點(diǎn)“固收+”基金（基金規(guī)模>200億元）的年報(bào)中可以看到，基金經(jīng)理們對(duì)于后市展望有一定的共識(shí)。主要包括：

1、就股債性?xún)r(jià)比而言，經(jīng)過(guò)2022年初的市場(chǎng)調(diào)整，更傾向于認(rèn)為后續(xù)股票市場(chǎng)的配置價(jià)值與投資機(jī)會(huì)更大；

2、就債券市場(chǎng)而言，在“雙寬”政策發(fā)酵，海外流動(dòng)影響，以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力等多重因素影響下，中短期品種仍將維持震蕩偏強(qiáng)格局。但由于收益率已經(jīng)降至較低水平，因此后續(xù)下行空間有限。投資策略更傾向于維持中性久期或適當(dāng)降低久期；

3、就股票市場(chǎng)而言，不同基金經(jīng)理投資風(fēng)格有所差異，所傾向于配置的板塊也有所不同。不過(guò)，整體認(rèn)為2季度股票市場(chǎng)或?qū)⒕S持震蕩格局，且配置傾向于穩(wěn)增長(zhǎng)板塊。后續(xù)隨著市場(chǎng)估值的回落，可以逐步布局估值相對(duì)合理的成長(zhǎng)板塊或消費(fèi)板塊個(gè)股。

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