快報：主板啟動注冊制：銀行上市有望提速，券商或迎來狂歡

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道

南方財經(jīng)全媒體記者 吳霜，實習(xí)生楊蕾 上海報道

已在科創(chuàng)版實行4年，創(chuàng)業(yè)板實行3年的注冊制，終于在主板開始啟動。


(資料圖片)

2月1日，中國證監(jiān)會就全面實行股票發(fā)行注冊制主要制度規(guī)則向社會公開征求意見。

征求意見主要涉及優(yōu)化注冊程序、統(tǒng)一注冊制度、完善監(jiān)督制衡機制等方面。此外，注冊制還將進一步完善資本市場基礎(chǔ)制度。主要包括：完善發(fā)行承銷制度，約束非理性定價；改進交易制度，優(yōu)化融資融券和轉(zhuǎn)融通機制；完善上市公司獨立董事制度；健全常態(tài)化退市機制，暢通多元退出渠道；加快投資端改革，引入更多中長期資金。同時，支持全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)探索完善更加契合中小企業(yè)特點的基礎(chǔ)制度。

金融機構(gòu)的數(shù)量在整個A股市場的占比并不高。Wind數(shù)據(jù)顯示，A股市場共有5079家企業(yè)，其中金融機構(gòu)僅130家，包括42家銀行類金融機構(gòu)，50家券商，5家保險機構(gòu)，以及其他33家信托、期貨、租賃等金融機構(gòu)。

但是不少機構(gòu)因金融上市企業(yè)估值相對較低、波動小、業(yè)績穩(wěn)定，在進行資產(chǎn)配置時，通常會把頭部的金融機構(gòu)股票作為底倉。比如，在基金持倉前20中，就有招商銀行、中國平安、東方財富、寧波銀行等金融股。

上市30年，銀行板塊市值兩級分化

金融機構(gòu)的上市之旅最早可以追溯到上世紀(jì)九十年代初。1991年4月3日，平安銀行作為第一家金融機構(gòu)在深交所上市，從其股票代碼000001.SZ也可以看出，當(dāng)時的平安銀行叫做“深圳發(fā)展銀行”，也是第一家上市銀行。上市首日，其股價為40元每股，市值為23.77億元；截至2月2日，平安銀行的最新收盤價為14.7元/每股，市值為2852.67億元。

上市只是一個開始，隨著經(jīng)營管理能力、風(fēng)險管控能力等差距逐漸拉大，銀行業(yè)的表現(xiàn)呈現(xiàn)出兩級分化。目前在主板上市的42家銀行中，有27家的市值低于開盤時的市值，但也有不少銀行市值翻倍。

具體來看，市值增長幅度較大的銀行中，平安銀行靠前，達到11904%，這與其上市時間較久有一定關(guān)系；其次是招商銀行和民生銀行，市值增長率分別達到1604%和352%，這兩家銀行分別成立于2002年和2000年。其他銀行如寧波銀行、華夏銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行和南京銀行的市值增長率也都在200%以上。

對于銀行來說，發(fā)行上市有利于補充核心資本，提高穩(wěn)健經(jīng)營和自我發(fā)展能力，改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，增強貸款能力。

另一方面，銀行上市也有助于優(yōu)化金融機構(gòu)體系，強化基層金融服務(wù)能力，激發(fā)金融市場活力，解決金融領(lǐng)域與實體經(jīng)濟之間傳導(dǎo)不暢，金融領(lǐng)域自我循環(huán)、脫實向虛等問題。

注冊制后，銀行上市有望提速

金融機構(gòu)在主營業(yè)務(wù)上與其他普通工商企業(yè)不同，所募集的資金不直接投資于固定資產(chǎn)或技術(shù)研發(fā)等項目，所以監(jiān)管機構(gòu)對于金融機構(gòu)的公開發(fā)行上市有特別的要求。以銀行為例，監(jiān)管對于銀行上市的要求除一般企業(yè)上市需滿足的條件外，在實質(zhì)審核中還會關(guān)注銀行的規(guī)模、資本充足率、風(fēng)險監(jiān)管核心指標(biāo)、貸款情況等要素。

也因為審查較為嚴(yán)格，一些中小規(guī)模城商行上市之路困難重重。2022年，多家擬上市銀行終止了上市程序。

去年2月，廈門農(nóng)商銀行主動撤回了IPO申請，該行表示，調(diào)整上市計劃是基于股權(quán)優(yōu)化目的，意在利用調(diào)整期著力梳理并優(yōu)化股權(quán)，為下一步穩(wěn)健發(fā)展和再次申請上市筑牢基礎(chǔ)。

去年5月，江蘇大豐農(nóng)村商業(yè)銀行，首發(fā)事項未通過。從招股書和發(fā)審會的公告來看，不通過原因主要與其持續(xù)盈利能力、內(nèi)控制度有效性、關(guān)聯(lián)交易等問題有關(guān)。

2022年12月，河北銀行撤回了上市輔導(dǎo)備案，河北銀行方表示是根據(jù)監(jiān)管指導(dǎo)意見，綜合考慮資本市場動態(tài)，特別是銀行業(yè)估值情況和注冊制改革推進等因素終止輔導(dǎo)。

從每年上市的數(shù)量來看，銀行上市經(jīng)歷了三個高峰期，即2007年、2016年、2019年，分別有7家、8家、8家銀行上市。從1991年到2021年的31年間，有17年間沒有一家銀行成功上市。目前，銀行上市的速度處于低位，2022年僅有蘭州銀行一家成功上市。

據(jù)銀監(jiān)會最新披露的擬上市企業(yè)排隊情況，目前有5家銀行正在排隊上市，包括亳州藥都農(nóng)村商業(yè)銀行、江蘇海安農(nóng)村商業(yè)銀行、江蘇昆山農(nóng)村商業(yè)銀行、湖州銀行、河北銀行。

招商證券銀行業(yè)首席分析師廖志明表示，注冊制的實行預(yù)計對已上市銀行的直接影響不大，未上市銀行未來上市的可能性將增加。

西部證券銀行業(yè)分析師雒雅梅認(rèn)為，注冊制對銀行的影響在于：首先，中小企業(yè)通過注冊制上市，其在銀行的潛在信用風(fēng)險有望隨直接融資通道的打開而緩解，銀行資產(chǎn)質(zhì)量將進一步改善。其次，投資者將趨于理性，傳統(tǒng)的藍籌股將會分流一部分受關(guān)注的資金，銀行股作為大型藍籌股，兼具高股息、低估值、業(yè)績確定性較強等三重屬性，二級市場上將迎來增量資金。第三，注冊制更加靈活的上市標(biāo)準(zhǔn)為新興產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)公司打開了融資通道，突破了原核準(zhǔn)制的部分限制，有利于提高成長型的新興產(chǎn)業(yè)公司的上市率，將引導(dǎo)銀行信貸加碼對新興產(chǎn)業(yè)的支持。

50只成分股收漲，注冊制直接利好券商

對于券商來說，注冊制帶來的利好則更加明確。

在主板上市的券商數(shù)量略多于銀行，有50家。最早的華鑫股份于1992年上市，目前市值為130.81億元，在券商中已位于尾部。

目前市值最高的券商是中信證券，截至2月2日最新收盤價為3121.37億元，其成立于2003年；其次是互聯(lián)網(wǎng)券商東方財富，市值3086.83億元。市值超過1000億元的還有中信建投、中金公司、廣發(fā)證券、國泰君安、招商證券、華泰證券、海通證券。

從上市時間來看，1997年是券商上市的高峰。這一年有國金證券、長江證券、國海證券、湘財股份、國元證券、廣發(fā)證券、錦龍股份、東北證券等8家券商上市。其中廣發(fā)證券目前依然保持在頭部位置，其他券商市值相對較低。

注冊制的出臺，將直接帶動具有投行優(yōu)勢的券商估值提升。2月1日，主板注冊制全套制度規(guī)則公開征求意見，直接拉動了券商指數(shù)。當(dāng)日，券商板塊內(nèi)的50只成份股全部收漲，新股信達證券更是錄得主板公司上市首日44.00%的最高漲幅。

券商指數(shù)大漲2.96%。其中紅塔證券漲停，湘財股份大漲6.8%，中信建投上漲5.59%，國金證券和第一創(chuàng)業(yè)均上漲4%以上，東方財富漲3.87%。

背后原因，一是對于券商投行業(yè)務(wù)來說，注冊制變革抬升募資規(guī)模，推動雙創(chuàng)板塊市值占全市場比重提升，由2019年末的10.9%提升至2022年末的20.5%；注冊制豐富退出渠道，跟投制度使得券商優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獲取、定價能力快速變現(xiàn)。注冊制強化綜合服務(wù)能力要求，業(yè)務(wù)協(xié)同能力強的頭部券商更加受益。第二，對于券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，注冊制后市場擴容與換手率共振顯著放大市場成交量，市場活躍度提升，投資者加速入市。

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