最早出險(xiǎn)的華夏幸福迎來好消息，近50億美元債重組方案獲通過

來源：界面新聞

在出售南方總部資產(chǎn)邁出化債關(guān)鍵一步后，華夏幸福境外債務(wù)重組也獲得了債權(quán)人的通過。

華夏幸福最新公告稱，境外間接全資子公司美元債券（目前存續(xù)總額為49.6億美元）持有人已完成前述美元債券協(xié)議安排重組方案的表決。


【資料圖】

在當(dāng)天舉行的美元債重組債權(quán)人會議上，參與投票的債權(quán)人中有超過50%贊成重組方案，其持有的美元債金額為45.76億美元，約占參與投票的債權(quán)人持有債券金額的97.9%。

根據(jù)英國相關(guān)法律規(guī)定，如參與債券協(xié)議安排重組方案投票的債權(quán)人中投贊成票的債權(quán)人持有面值不低于（含本數(shù)）75%及債權(quán)人人數(shù)不低于（含本數(shù)）50%，則美元債券協(xié)議安排重組方案即可獲得通過。

截至2022年12月31日，華夏幸福累計(jì)未能如期償還債務(wù)金額為517.05億元（不含利息），其債務(wù)重組計(jì)劃中金融債務(wù)已簽約實(shí)現(xiàn)債務(wù)重組的金額累計(jì)為1388.08億元。

不過，在華夏幸福2021年10月披露的債務(wù)重組方案中，并未將境外債務(wù)方案單獨(dú)提出，在接連幾次披露進(jìn)展中，也未說明具體的展期方案和時(shí)間。

華夏幸福方面對界面新聞回應(yīng)稱，以公告披露信息為準(zhǔn)，后續(xù)英國法院預(yù)計(jì)將于2023年1月23日召開裁決庭審裁定協(xié)議安排生效。

據(jù)投資人此前透露的美元債重組方案內(nèi)容，華夏幸福在現(xiàn)金償還現(xiàn)有債券本金的1%后，剩余部分將重組為三只不同類型的新債券，類似于境內(nèi)債務(wù)展期，最長展期時(shí)間為8年，利率也將出現(xiàn)下調(diào)。

在王文學(xué)宣布華夏幸福轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)之后，發(fā)展較快的兩個(gè)平臺物業(yè)和代建被新納入償債方案中，即“幸福精選平臺”、“幸福優(yōu)選平臺”兩個(gè)平臺49%股權(quán)，預(yù)計(jì)換取債權(quán)400.39億元。

IPG首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜對界面新聞表示，新增“以股抵債”這個(gè)選擇讓重組方案具有較強(qiáng)的可實(shí)施性，未來如果能夠推動這兩個(gè)輕資產(chǎn)平臺上市，相關(guān)債權(quán)人可以實(shí)現(xiàn)從資本市場的快速退出，從而較大限度地實(shí)現(xiàn)自身的應(yīng)有權(quán)益。

從境外債權(quán)人的反應(yīng)來看，確實(shí)有不少人選擇接受這種“以股抵債”的方式。截止2022年12月10日，持有華夏幸福原始債券本金13.15億美元持有人選擇將其債權(quán)中的部分份額通過以股抵債受償。

柏文喜對界面新聞表示，當(dāng)前，國內(nèi)將“保交樓”放在優(yōu)先級，普通債權(quán)人的權(quán)益順位已經(jīng)在事實(shí)上被大大后移，而境外債權(quán)人還涉及跨境執(zhí)行的問題，在充分認(rèn)知市場短期內(nèi)回暖和發(fā)行人無望履約還債的情況下，同意延期也就成了債權(quán)人的理性選擇。

界面新聞注意到，早在2021年下半年時(shí)，境外投資者對內(nèi)地房企美元債展期還帶有些許抵觸心理，當(dāng)代置業(yè)、佳兆業(yè)等房企的幾筆美元債交換要約都曾遭遇失敗。

自去年開始，房企化解境外債務(wù)的步伐逐漸加快，起初為榮盛發(fā)展、中梁、大唐等陸續(xù)成功將單個(gè)或多個(gè)即期美元債逐步展期，基本采用交換發(fā)行新票據(jù)或修改到期日已達(dá)到展期目的，換取0.5-1.5年不等的兌付窗口期，減小短期還款壓力。

不過影響房企化債的主要因素——市場端遲遲未回暖，部分出險(xiǎn)房企尋求規(guī)模更大、展期時(shí)間更長的境外債務(wù)重組。

2022年下半年，富力、綠地等房企開始打包美元債整體談判展期，附加條款增多，且獲得境外債權(quán)人通過的進(jìn)程相對縮短。

典型房企“打包”美元債展期進(jìn)展? 界面新聞根據(jù)公開資料整理

除了債權(quán)人在市場變動下降低預(yù)期，房企們也開始將自己的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)擺上談判桌增信。

2022年7月，富力宣布將10只美元票據(jù)整體展期3-4年，另設(shè)同意費(fèi)和海外兩處優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)——倫敦ONE項(xiàng)目和馬來西亞富力公主灣作為美元債增信措施。

綠地展期的時(shí)間雖短，也在發(fā)布同意征求后特意加入了征信承諾，資產(chǎn)包括綠地在美國、加拿大、澳大利亞、英國、韓國以及馬來西亞的多個(gè)項(xiàng)目，承諾境外項(xiàng)目所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金回款將全部用于延期后債券的支付賬戶，包括利息的支付。

對華夏幸福這類重倉環(huán)京，資產(chǎn)受市場影響波動較大的房企來說，旗下發(fā)展快速的輕資產(chǎn)平臺股權(quán)成了其能拿出的談判籌碼。

目前，融創(chuàng)、花樣年等房企也在對大額境外債務(wù)進(jìn)行談判磋商，在他們最新披露的重組框架中，展期時(shí)間被拉到新高點(diǎn)，分別為2年-8年及2年-6.5年，“債轉(zhuǎn)股”也被列為境外債務(wù)去杠桿化的重要舉措。

同時(shí)，這兩家均提出了未來出售項(xiàng)目或盈利現(xiàn)金流償還境外債的具體比例，融創(chuàng)未來7年預(yù)估產(chǎn)生3200億現(xiàn)金流，其中20%用于境外償債，并且還將會考慮出售資產(chǎn)回籠資金約600億元。花樣年將為新票據(jù)設(shè)立現(xiàn)金清繳機(jī)制，要將日后境內(nèi)項(xiàng)目出售所得款項(xiàng)凈額的40%用于新票據(jù)的現(xiàn)金清繳。

除了上述在年底前境外債重組出現(xiàn)重大進(jìn)展的房企外，龍光、中國奧園、恒大等房企也正在尋求境外整體展期。1月10日，龍光公告稱，正調(diào)整境外債務(wù)重組方案，爭取4月底前獲得債權(quán)人通過。

克爾瑞研究中心認(rèn)為，對于債務(wù)狀況越嚴(yán)重的出險(xiǎn)房企來說，債務(wù)重組落地越早越好，有利于企業(yè)盡快向正常經(jīng)營過渡。但從目前落地狀況來說，債券人對整體債務(wù)重組仍保持著謹(jǐn)慎態(tài)度，部分企業(yè)重組方案也一再優(yōu)化，通過難度尚大。

值得注意的是，一些出險(xiǎn)房企同時(shí)面臨境內(nèi)與境外債務(wù)重組，由于政策環(huán)境、債權(quán)人的權(quán)益保障不一樣，因此也面臨不同的難度，這些企業(yè)重組方案的制定與談判并不簡單。

而即使成功通過債務(wù)重組，對這些房企來說，積極“保交付”、促進(jìn)銷售去化及現(xiàn)金回籠，才能保證最終化債成功。

標(biāo)簽： 債務(wù)重組 華夏幸福

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