老虎和富途遭證監(jiān)會點名整改 增量入金客戶已轉(zhuǎn)向海外

來源：零壹智庫

來源 |?零壹財經(jīng)

作者 | 姚麗

靴子終于落了地。2022年最后一個工作日，監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)文對兩家上市跨境互聯(lián)網(wǎng)券商富途控股（NASDAQ：FUTU）和老虎證券（NASDAQ：TIGR）出手整治。


(資料圖)

12月30日，證監(jiān)會發(fā)布整改公告，首先對兩家跨境互聯(lián)網(wǎng)券商的業(yè)務(wù)定性：“近年來，富途控股有限公司（簡稱“富途控股”）、UP?Fintech?Holding?Limited（簡稱“老虎證券”）未經(jīng)我會核準(zhǔn)，面向境內(nèi)投資者開展跨境證券業(yè)務(wù)，根據(jù)《證券法》等相關(guān)法律法規(guī)，其行為已構(gòu)成非法經(jīng)營證券業(yè)務(wù)”。

早在2021年10月，兩家上市跨境互聯(lián)網(wǎng)券商就曾陷入違規(guī)的輿論漩渦。在由中國金融四十人論壇(CF40)主辦的第三屆外灘金融峰會上，中國人民銀行金融穩(wěn)定局局長孫天琦就金融牌照問題表示：“金融牌照有國界；境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)從事禁止的、未對外開放的金融業(yè)務(wù)，或者僅持境外牌照在境內(nèi)展業(yè)，屬非法金融活動”，劍指富途控股和老虎證券，曾引起了媒體的廣泛關(guān)注和討論。

證監(jiān)會公告也回顧了2021年以來對兩家券商的監(jiān)管態(tài)度及監(jiān)管措施：“2021年10月15日，我會通過媒體發(fā)聲表明監(jiān)管態(tài)度，即此類境外證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的跨境證券業(yè)務(wù)不符合《證券法》《證券公司監(jiān)督管理條例》等法律法規(guī)規(guī)定，將依法對此類活動予以規(guī)范。2021年11月11日，我會對富途控股、老虎證券高管進(jìn)行了監(jiān)管約談，明確了我會監(jiān)管態(tài)度，要求其依法規(guī)范面向境內(nèi)投資者的跨境證券業(yè)務(wù)”。

在具體整改措施上，證監(jiān)會公告稱，按照“有效遏制增量，有序化解存量”的思路，證監(jiān)會擬要求富途控股、老虎證券對上述違法違規(guī)行為進(jìn)行整改。一是依法取締增量非法業(yè)務(wù)活動。禁止招攬境內(nèi)投資者及發(fā)展境內(nèi)新客戶、開立新賬戶。二是妥善處理存量業(yè)務(wù)。為維護(hù)市場平穩(wěn)，允許存量境內(nèi)投資者繼續(xù)通過原境外機(jī)構(gòu)開展交易，但禁止境外機(jī)構(gòu)接受違反我國外匯管理規(guī)定的增量資金轉(zhuǎn)入此類投資者賬戶；證監(jiān)會將責(zé)成相關(guān)派出機(jī)構(gòu)對富途控股、老虎證券進(jìn)行現(xiàn)場核查、督促整改，并視整改情況采取進(jìn)一步監(jiān)管措施。

整改措施意味著兩家跨境互聯(lián)網(wǎng)券商在內(nèi)地的投資者客戶及客戶資產(chǎn)將停止增長。二級市場對此反應(yīng)激烈，證監(jiān)會發(fā)布公告后的第一個交易日，老虎證券股價下跌了28.51%，富途控股股價下跌了31%。但靴子落地后，風(fēng)險釋放，二級市場對于兩家券商未來經(jīng)營的預(yù)期也更加明確。

老虎和富途只是行業(yè)的縮影

老虎和富途均成立于2014年，并分別于2019年登陸納斯達(dá)克。兩家券商作為上市公司，且規(guī)模較大成為監(jiān)管和輿論的焦點，但實際上在境內(nèi)開展跨境證券業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)券商不止這兩家，目前已經(jīng)形成一個“灰色”行業(yè)，其中擁有“大”背景的“玩家”包括雪球旗下雪盈證券、新浪微博旗下華盛通證券、小米生態(tài)鏈上的微牛證券等。

這些機(jī)構(gòu)共同的特點是擁有海外券商牌照，但沒有境內(nèi)券商牌照，利用互聯(lián)網(wǎng)平臺開展跨境證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及其他衍生業(yè)務(wù)。由于沒有境內(nèi)牌照，不受中國證監(jiān)會的直接監(jiān)管，這些跨境互聯(lián)網(wǎng)證券經(jīng)紀(jì)平臺的業(yè)務(wù)處于“灰色”地帶。

在資本賬本尚未放開的大背景下，目前境內(nèi)投資者對外證券投資的合規(guī)渠道只有QDII及“跨境通”。除了這兩個合規(guī)渠道，境內(nèi)持牌券商并未放開境外證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。而以老虎和富途為代表的跨境互聯(lián)網(wǎng)券商依靠便捷的開戶流程和服務(wù)體驗、低廉的費用以及活躍的投資者社區(qū)，在合規(guī)渠道之外吸引了大量的投資美股及港股的內(nèi)地投資者。但合規(guī)的問題自成立之初即根植于其業(yè)務(wù)之中，成為這個行業(yè)發(fā)展的“不定時炸彈”。

跨境券商采取“國際化”策略，入金客戶增長已轉(zhuǎn)向海外市場

一家上市跨境互聯(lián)網(wǎng)券商工作人員早在2019年就曾向筆者透露，關(guān)于業(yè)務(wù)的合規(guī)問題，公司一直與監(jiān)管層保持溝通。可見，對于目前的整改，老虎和富途是有足夠預(yù)期的。而在業(yè)務(wù)發(fā)展上，它們也早已做出應(yīng)對，新入金客戶的增長已轉(zhuǎn)向海外市場。最近一期財報，即2022年三季報顯示，富途和老虎的季度新增入金客戶有8、9成來自于海外市場。

富途控股近期在策略及宣傳上均強(qiáng)調(diào)“國際化”，根據(jù)2022年三季報，三季度富途凈增有資產(chǎn)客戶數(shù)5.8萬，其中近90%來自中國香港及海外市場，而有資產(chǎn)客戶總數(shù)為144.5萬，其未披露存量客戶的海外占比，而從增量有資產(chǎn)客戶數(shù)量看，季度新增占比約4%，如果保持這一增長速度，即便剔除內(nèi)地客戶增長，也有望實現(xiàn)有資產(chǎn)客戶數(shù)年度兩位數(shù)增長。

老虎證券在2020年開啟國際化，在2021年一季度海外入金客戶占新增入金客戶已達(dá)50%以上。根據(jù)2022年三季報，老虎當(dāng)季新增入金賬戶2.27萬個，根據(jù)中金研報，新增入金客戶中有近八成來自于海外市場；財報顯示三季度入金賬戶達(dá)75.41萬個，同比增長23.2%，計算可得當(dāng)季新增入金賬戶占比為3%，如保持3%的季度增速，不考慮內(nèi)地客戶， 粗略計算也可實現(xiàn)兩位數(shù)年度增長。

從監(jiān)管的態(tài)度到被監(jiān)管主體的公告，并未見對跨境互聯(lián)網(wǎng)券商發(fā)放牌照的預(yù)期，發(fā)放牌照也與我國資本賬戶尚未放開的大背景不符。顯然，未來無論是對于上市的大型跨境互聯(lián)網(wǎng)券商，還是未上市的“玩家”，在維護(hù)好存量客戶的同時，未來的增長只能來自于海外，在完成內(nèi)地業(yè)務(wù)的整改的同時，考驗它們的將是國際布局的實力。

據(jù)了解，兩家券商已經(jīng)按監(jiān)管要求停止內(nèi)地新增開戶。失去這個巨大的增量市場，除了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，對兩家券商的其他業(yè)務(wù)包括財富管理、ToB業(yè)務(wù)IPO分銷及ESOP（股權(quán)激勵）服務(wù)的增長都將帶來負(fù)面影響。

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